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永隆国际官站,兴证宏观王涵点评11月经济数据:生产改善快于需求

人气:4700    2020-01-09 16:07:29

永隆国际官站,兴证宏观王涵点评11月经济数据:生产改善快于需求

永隆国际官站,来源:兴证研究

正文

投资要点

事件:11月固定资产投资累计同比持平于5.2%,工业增加值、社会消费品零售单月同比反弹,分别为6.2%、8.0%。我们认为:

工业回升或有逆周期调控的影响,但也有汽车和ict产业链的改善。11月出口交货值当月同比连续第4个月为负,但工业增加值单月同比则出现明显回升,具体来看有以下特征:

1)汽车生产端出现改善。汽车产量同比自2018年7月以来首次转正,主要受到轿车同比大幅收窄和suv同比大幅反弹的拉动,但新能源汽车产量仍然大幅回落,同时乙烯产量,橡胶和塑料产业的增加值均有回升,但需求端尚没有体现明显改善迹象;

2)ict产业链有改善迹象。集成电路和移动通讯手机的产量同比出现明显上升,11月贸易数据中机电产品的进出口增速也出现改善,或有一定基数因素,但近期中国台湾半导体指数出现快速上升,或指向这一产业链有一定的修复;

3)逆周期调控有一定支撑。钢材和水泥产量同比在历经前两个月的回落之后,11月出现回升。11月基建(旧口径)的增速有所回升。

地产仍然不弱,但有一些值得注意的信号。11月地产投资累计同比仍在10%左右。地产投资的走势受其资金来源影响较大。11月地产销售额和面积累计同比进一步改善,而居民中场贷新增量也保持在月均4500亿元左右。因此,对地产投资仍有一定支撑。但值得注意的是:1)11月商品房新开工面积单月同比两年来首次出现负值;2)从分地区的销售来看,今年销售面积和金额的回升主要来自于东部地区。中西部地区相对2018年来看,无论是金额还是面积的贡献均明显回落。从这个角度来看,棚改政策收敛仍有负面影响。

社会消费品零售或受网购影响回升,但汽车仍是拖累。11月社零单月同比回升,但限额以上分产品数据来看,汽车同比仍然为负,是主要拖累。除汽车外的零售额同比由8.3%回升至9.0%,网上销售和服务零售额累计同比也较10月回升。这或许与今年“双11”全网消费同比高于去年有关。

生产改善快于需求。综合来看,投资、零售消费等需求端的拖累因素仍在。基建的回升幅度较小,地产后期可能会有下行压力,而汽车的需求则持续偏弱。而生产端的改善则较为明显,其持续性有赖需求侧的稳定。但未来2-3个月,中国进入“数据真空期”,而中央经济工作会议“稳”字当先和中美第一阶段谈判均释放政策面积极因素,因此市场对经济的预期或有一定抬升,但仍需关注金融与通胀数据的扰动。

风险提示:中美贸易摩擦不确定性;国内外经济、政策超预期。

风险提示:中美贸易摩擦不确定性;国内外经济、政策超预期。

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